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干冰清洗设备的相关消息揭示了一个问题,即为什么中国经济具备如此

  • 发表时间:2023-05-13 01:22:54
  • 来源:本站
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       据报道,2017年中国的GDP实际增长率达到了6.9%,这一数字扭转了连续6年持续下滑的趋势。其中,四季度的单季增长率为6.8%,与第三季度持平。此外,上半年以来的增速微幅下降,但依旧高于预期,这也打破了许多人关于2017年季度增速“前高后低,逐季下降”的预测。鉴于持续出现的悲观疑虑,经济运行却展现出了比预期更为强劲的韧性。针对这种韧性的来源以及2018年是否会延续这种现象,需要进行深入的探讨。在这里,我们将尝试从生产能力周期和生产能力利用率的角度来提供答案。
       当企业的产能利用率逐渐提高时,它们不需要提高产品价格就能够增加盈利。这是因为在单位产品中,分摊的固定成本和管理费用都会减少。这种情况可以在一定程度上解释为什么在2017年PPI大幅上涨,但CPI仍然保持温和,并且企业利润也得到了大幅增长。这与宏观经济中的复苏阶段相对应。当需求持续提高并提高产能利用率达到一定阈值时,企业会采取两种行动。第一,提价以保证交付的公平性;第二,扩大生产规模。在扩大生产规模的阶段,除了自然的最终需求之外,还会叠加出产能投资的需求,即投资的“加速”原理。这会导致供需更加失衡,即产能利用率进一步提高,表现为宏观经济的过热。在价格持续高涨的情况下,调控机构会提高利率并减缓财政支出以降低终端需求,但供给能力释放需要时间。由于CPI对PPI有滞后性,因此在调控初期,价格仍可能有惯性上涨的现象,这表现为滞涨。产能投资的需求会在投产时突然转化为供给能力,导致供过于求并拉低产能利用率,商品价格和企业盈利能力同步下滑,表现为衰退。因此,需要逐步释放后期产能,以避免这种跳跃式的变化。政策在价格下滑到一定水平后再度开始刺激,随着需求的逐渐改善,经济进入了下一个周期中的复苏阶段。
       为了研究产能利用率对经济周期摆动的决定性作用,我们利用1531家非金融类上市公司2006年来的“固定资产周转率”代替国家统计局公布的工业企业产能利用率,发现通过比较企业固定资产周转率、GDP平减指数和名义GDP增速之间的关系,三者之间具有良好的匹配性。在方向和变动幅度上,GDP平减指数和名义增速与企业固定资产周转率趋于一致。由此可以验证产能利用率在经济周期波动中具有决定性的作用。值得注意的是,由于国家统计局公布的工业企业产能利用率从2013年才开始,不足以覆盖整个周期,因此我们采用了这种替代方法进行研究。自2013年以来,针对短周期内的产能利用率数据,统计局发现与非金融类上市公司的固定资产周转率在方向和幅度上非常接近,从而验证了这种替代方法的可行性。
自2017年11月开始,国家统计局发布了2013年以来工业企业季度的产能利用率数据,近5年的数据分别是:75.8%,75.6%,74.3%,73.3%和77.0%,可以看到自2017年(按季度数据计为2016年第三季度)以来,产能利用率经历了触底回升,2017年第四季度更是回升至78.0%,达到了近5年来的最高水平。2016年以来经济的弹性一直是由产能利用率的持续回升所支撑的,这已在前一章中被讲述过。提高产能利用率不仅会促进商品价格的上涨,也会带动企业盈利的回升。而就如2016年来工业企业和上市公司的经营结果所表现的那样,这些证据与该结论是相符的。
       尽管存在疑问,但产能利用率明显回升,尤其是2017年GDP实际增速仅比2016年的多年来低点轻微上升了0.2个百分点。如果2018年的房地产和基础设施投资下降明显,那么经济的韧性还能否得以保持是一个问题。此外,考虑到目前房地产和地方债务的控制措施非常严格,建材、化工、钢铁以及其他周期性行业的产品价格是否会面临下行压力,进而拖累这些行业的企业盈利下降或者出现亏损。
在2016年中期的时候,随着国内政策变得更加宽松,房地产需求开始回升,并且外需也开始复苏,整体需求得到了明显的稳定。尽管如此,变化更加显著的是供给端,因为新增产能大幅度减少。分产能投资方面来看,2010年后可明显分为三个阶段。以制造业投资为例,2010年起享受了“四万亿”政策的巨大盈利效应,进而推动制造业投资的高位加速。2010年和2011年的增长分别为26.9%和31.8%, 2012年虽有下滑,但增速仍稳定在22.0%的高位。这三年被认为是企业产能投资的“投资高峰期”。从2-3年的时期来看,2013-2015年是“投产的高峰期”。虽然在这三年间,实际GDP增速分别为7.8%、7.3%和6.9%,工业增加值增速分别为7.7%、7.0%和6.0%,总体需求却不弱于2017年(GDP和工业增加值增速分别为6.9%和6.4%)。然而,由于新增产能太多,供给增幅更大,产能利用率持续下滑,相应的PPI分别为-1.9%、-1.9%和-5.2%。从2013年开始,企业产能过剩、盈利下滑,导致产能投资大幅放缓,制造业投资增速在2013-2017年间分别为18.5%、13.5%、8.1%、4.2%和4.8%。这意味着自2017年起,新增产能的冲击减轻,进入“新增产能低迷期”。尽管2017年需求恢复缓慢,但产能利用率仍显著回升,这是因果循环的结果。
       企业以产能利用率为代表的谈判能力回升,将更为重要,因为这会导致企业现金流状况的持续改善,因而企业有能力偿还银行贷款并修复资产负债表。企业作为经济生态的最重要微观主体,如果整体运营状况得到改善,将会提高员工的收入和消费能力,增加政府部门的税收,同时改进银行的资产质量和放贷信心也将得到改善。即使在2018年需求略微放缓的情况下,经济也会表现出相当的强度。如果外需或者企业的资本支出继续改善,可以抵消房地产和基础设施的下降,从而使经济展现出令人瞩目的增长潜力。
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